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9月8日，加拿大对约200亿美元美国商品的反制关税正式生效。同日，白宫宣布针对加拿大的新一轮反制措施，涵盖进口禁令、关税清单调整以及政府采购限制，标志着美加贸易摩擦进一步升级。
加拿大皇家银行金融集团在最新研报中，对美方新措施的具体内容、实际影响及未来走向进行了量化拆解，核心结论是：本轮措施对加拿大整体经济的冲击有限，真正值得警惕的是贸易摩擦进一步升级为覆盖更大贸易份额的报复性循环。
美方本轮出台的措施主要包含三个层面：
第一，调整50%进口关税的覆盖清单。
8月依据《1930年关税法》第338条实施的50%进口关税清单进行了更新，新增了110项加拿大输美产品，同时移除了约10项产品。新增与移除产品的进口金额大致相当——2025年美国对移除清单中10项产品的进口额约为17.3亿美元，对新增110项产品的进口额约为18.5亿美元。从美元金额看，清单调整对加拿大整体贸易的影响基本中性。
第二，对部分已受50%关税覆盖的产品实施进口禁令。
涉及酒精饮料、乳制品和部分摩托车的68项产品，自9月29日起将被全面禁止进口。这是一次升级，但由于这些产品此前已被征收50%关税，许多对美国进口商而言已过于昂贵，因此边际影响相对有限——当然，对具体被针对的出口企业而言，冲击仍然显著。
第三，限制加拿大企业进入美国政府采购市场的准入渠道。
特朗普在社交媒体上表示，将推动把加拿大产品从美国总务管理局的“多重授标日程”(联邦政府采购市场平台)中移除，以回应加拿大联邦政府采购规则中引入的“买加拿大”偏好以及部分省份限制采购美国产品的措施。
该平台每年涉及约500亿美元的政府采购支出，但相对于2025年美国联邦政府承诺的近8000亿美元新合同总额，占比有限。需注意的是，约80%的非国防政府支出发生在州和地方层面，联邦层面的削减对加拿大企业的直接冲击相对可控。
实际影响评估：5%的贸易份额，局部痛感强但全局影响有限
加拿大皇家银行的测算显示，第338条关税目前仅影响美加贸易中约5%的美国自加拿大进口，对目标行业造成显著扰动，但对整体经济的影响有限。
真正的风险不在于当前措施本身，而在于是否进一步升级为覆盖更大贸易份额的报复性循环。
从本轮措施的构成看，清单调整大致平衡、进口禁令主要针对已被高关税覆盖的产品、采购限制的实际规模有限——这些都指向一个判断：本轮升级属于“可控范围”，尚未演变为全面贸易对抗。
贸易摩擦升级与央行政策分化的博弈
美方新一轮关税反制对美元兑加元的影响，需要放在加拿大央行政策立场与贸易风险双重背景下来审视。
当前美元兑加元交投于1.3800附近。从利率端看，加拿大央行9月2日连续第七次维持基准利率于2.25%不变，但行长麦克勒姆明确指出“通胀风险偏向上行”，并表示若通胀持续过高，“决策者准备多次提高借贷成本”。这一表态被市场解读为偏鹰信号，加元在决议后一度获得支撑。
然而，贸易摩擦的再度升级对加元构成下行压力——加拿大对约200亿美元美国商品的反制关税已于9月8日正式生效，美方随即出台新一轮反制措施。
加拿大央行同时警告，美加贸易争端升级可能威胁该国正在萌芽的经济复苏，或促使企业推迟投资和招聘决策。
总体而言，美元兑加元当前处于“加拿大央行鹰派立场支撑加元”与“贸易摩擦升级压制加元”的多空拉锯之中。若美加贸易局势进一步恶化，加元可能承压测试1.39上方；反之，若加拿大央行因通胀压力释放更强的加息信号，加元有望获得阶段性支撑。
总结
美方针对加拿大的新一轮关税反制，表面上动作频频——新增关税清单、实施进口禁令、限制政府采购准入——但经量化拆解后，其实际经济影响相对温和。第338条关税覆盖的贸易份额仅为5%，清单调整在金额上大致平衡，进口禁令的边际影响因50%关税已先行而减弱，政府采购限制的实际规模也有限。
核心结论是：当前措施属于相对温和的升级，而非全面贸易对抗的开端。真正需要持续关注的风险，是双方是否会将冲突扩大至覆盖更大贸易份额的领域——这一情形目前尚未出现，但仍是未来加美贸易关系走向的最大不确定性。
北京时间11:01股票t+0 平台，美元兑加元报1.3804/05。
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