8月20日，阿里巴巴集团发布2027财年第一季度财报。
营收 2689.5 亿同比+9%，勉强够到预期；但调整后净利润 207.2亿，比市场预估的255.8亿差了近两成，调整后每 ADS 收益8.52 元，预期11.28元。美股盘前直接跌了4%。
营收涨、利润塌，这个组合比单纯“业绩差”更值得拆。
钱去哪了？大概率进了AI。
季度内，阿里资本支出为676.78亿元，较上年同期的386.76亿元人民币增长75%。
云智能的算力扩张、模型训练、资本开支，都在啃利润。
阿里不是赚不到钱，是把利润主动投进了 AI 军备竞赛。
巨额投入并非无底洞，已开始显现成效：
云业务成为增长引擎：阿里云外部收入增速加速至45%，创下22个季度新高。
AI收入爆发：AI相关产品收入连续第十二个季度实现三位数同比增长。
云业务利润率改善：经调整EBITA同比增长133%，利润率提升至12%。
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